相对估值法：2024年最新实际情况与应用

概述

相对估值法（Relative Valuation or Comparative Valuation），又称可比公司法（简称可比法），是一种基于可比资产在市场上的当前定价来评估目标资产价值的方法。其核心在于选择与目标资产在最大程度上具有相同属性的可比资产，通过比较这些可比资产的定价来推算目标资产的价值。

含义与特点

含义

相对估值法通过选取可比公司，利用这些公司在市场上的估值指标（如市盈率、市净率等），来估算目标公司的企业价值或股价。这种方法相较于绝对估值法，其复杂程度较小，且更易于理解和操作。

特点

1. 基于公开信息：相对估值法主要依赖于市场上公开交易公司的财务数据和市场表现。
2. 有效市场假设：它假设交易价格反映了包括趋势、业务风险、发展速度等在内的全部可获得信息。
3. 便于操作：相较于复杂的绝对估值法，相对估值法更为简单，易于被普通投资者掌握。

步骤

选取可比公司

可比公司是指与目标公司在行业、主营业务、资本结构、企业规模、市场环境、风险度及盈利能力等方面相同或相近的公司。选择可比公司时，应尽可能确保这些公司在关键财务指标和业务特征上与目标公司相似。

计算可比公司的估值目标

常用的估值倍数包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）、EV/EBITDA倍数等。通过计算这些可比公司的估值倍数，可以得到一个平均或中位的估值倍数作为参考。

计算适用于目标公司的可比指标

通常，选取可比公司的可比指标的平均数或中位数作为目标公司的指标值。这一步骤的关键在于确保所选指标能够准确反映目标公司的实际情况。

计算目标公司的企业价值或股价

最后，利用上一步得到的可比指标值乘以目标公司相应的财务指标（如净利润、EBITDA等），从而计算出目标公司的企业价值或股价。

2024年最新实际情况

市场估值环境

截至2024年，A股市场整体估值处于低位，具有较高的相对吸引力。沪深300股息率为3.45%，高于同期十年期国债收益率、银行理财产品平均预期年化收益率以及3年和5年期定存利率。同时，中证500、国证2000、创业板指以及港股中的恒生科技指数等指数的PB和PE历史分位数均处于20%以下，显示出市场估值的修复潜力。

行业估值特点

• 银行、电力设备、交运等行业：PE和PB均处于历史20%分位以下，估值相对较低。
• 高股息率行业：银行、煤炭、石油石化等行业股息率高于4%，显示出较高的投资价值。
• 破净个股：银行、地产和商贸零售等行业破净个股数量占比依然处于历史高位，而军工电子、轨交设备等行业PE<10倍的个股数量占比有所增加。

资金流向

• 外资增配：尽管市场整体交易缩量，但外资（尤其是欧洲和中东部分国家）对A股表现出结构性增配趋势。
• 回购意愿增强：AH公司回购意愿增强，2024年上半年A股回购额有望接近2023年全年水平，港股方面南向资金和公司回购均明显增加。

优缺点及应用注意事项

优点

1. 基于公开信息：数据来源广泛，易于获取。
2. 有效市场假设：交易价格反映了市场对公司价值的认可。
3. 便于操作：相较于复杂的绝对估值法，相对估值法更为简单易懂。

缺点

1. 可比公司选择困难：很难找到大量且完全可比的公司。
2. 业务差异调整难：不同公司之间的业务差异可能难以准确调整。

应用注意事项

1. 具体分析：在应用相对估值法时，应结合宏观经济、行业发展与公司基本面的具体情况进行分析。
2. 结合其他方法：由于相对估值法存在主观性和局限性，建议结合现金流量贴现法等绝对估值方法进行综合评估。
3. 注意市场波动：在市场出现较大波动时，市盈率、市净率等估值指标的变动幅度可能较大，需谨慎评估其对公司价值评估的影响。

相对估值法作为一种简单有效的估值工具，在2024年的市场环境下仍具有广泛的应用价值。但投资者在应用时需充分考虑其优缺点和适用范围，结合多种方法进行综合评估以做出更为准确的投资决策。